2025-08-04
GeekCartel研报：比特币兴起之路，哪些项目是提升流动性的新机会
致谢
利益声明：本文为了研究目的，涉及到本基金投资的项目: Babylon, BounceBit, Solv, Lorenzo, Yala，出于研究为目的且无法避免，在文中涉及部分进行了客观、公正描述，在此声明。
一、引言
自 2009 年中本聪发布比特币白皮书以来，比特币一直被誉为「数位黄金」，在加密货币领域占据著不可动摇的地位。其去中心化、稀少性和安全性，增强了其作为长期价值储存工具的吸引力。
相较之下，以太坊自 2015 年问世以来，凭借其强大的智慧合约平台和灵活的开发环境，迅速成为了区块链产业的另一个重要支柱。以太坊的智慧合约功能为去中心化应用程式（dApps）的开发提供了无限可能，使其在去中心化金融（DeFi）和非同质化代币（NFT）领域取得了显著的成就。
尽管比特币在加密世界占据重要地位，但与以太坊相比，比特币生态系统仍面临一些独特的挑战：
- 缺乏智慧合约平台：比特币生态系统中缺乏强大的智慧合约平台，限制了复杂 dApps 和 DeFi 的发展。
- 资产利用不足：对于许多比特币持有者来说，一个重大挑战是他们的资产未充分利用，导致错失了在 DeFi 和 NFT 等新兴行业中获利的机会。
- BTC 在各种区块链网路中的碎片化问题：比特币被分散在多个独立的区块链网路和二层解决方案中，这些网路之间可能缺乏有效的互通性和兼容性，从而限制了比特币的应用和流动性。
尽管比特币的原始设计相对简单，但其社群和开发者不断推动技术创新，以提升其功能和可用性。其中，SegWit 更新透过将交易资讯和签署资讯分离，解决了交易延展性问题并增加了区块容量；Taproot 更新引入了 Schnorr 签名技术，提高了交易的隐私性和效率，为链上智能合约的发展奠定了基础；BRC-20 标准则使得比特币网路能够支援代币化资产的创建和交易，扩展了其应用场景并增强了在去中心化金融和其他区块链应用中的竞争力，为比特币的金融应用场景提供了潜力和基础。
前赴后继的创业家们并未止步不前，他们不断探索新的解决方案和应用场景。随著科技的进步，比特币的流动性正逐渐提升。 GeekCartel 透过梳理一些比特币流动性解决方案，旨在带领大家了解这些专案的发展和技术原理，并从更全面的角度观察最新的发展，帮助用户更好地利用比特币资产和探索更多的应用场景。注意：本文不构成投资建议。
二、比特币流动性探索：提升应用与价值的新路径
Babylon: 将比特币安全带入 Pos 生态
Babylon是一条基于 Cosmos SDK 开发的 Layer 1 PoS 链。Babylon提出了比特币质押协议，该协议被设计为一个模组化插件，用于许多不同的 PoS 共识演算法之上，提供一个可以再质押（Restaking）协议的原语。
Babylon 能够将比特币的安全性传递到所有众多 PoS 链（如 Cosmos、Binance Smart Chain、Polkadot、Polygon 和其他已经拥有强大、可互操作生态系统的区块链），创建更强大和统一的生态系统。
Babylon 透过比特币时间戳协议和比特币质押协议来实现比特币安全共享。
比特币时间戳协议： Babylon 透过将 PoS 区块的哈希值及其验证者签名发送到比特币区块链，利用比特币的时间戳技术来增强 PoS 协议的安全性。这个过程包括以下几个关键步骤：
- 校验点（Checkpointing）：在每个 epoch 结束时，诚实的验证者会签署该时期最后一个 PoS 区块的哈希值，并将这个哈希值和他们的签名作为校验点提交到比特币网路。由于比特币区块链具有不可更改性和时间顺序的特性，这些校验点提供了一个不可篡改的时间证明。
- 惩罚机制（Slashing）：如果一个验证者的行为被判定为恶意的（例如，签署了冲突的区块），那么他们的质押资金会被削减。比特币区块链上的校验点使得这种削减行为有了一个时间上的证据支持，证明在某个特定时间之前，恶意行为确实已经发生。
比特币时间戳协定还可以解决 PoS 长距离攻击 。长距离攻击是指利用了 PoS 链中验证节点解质押后，回到他们还是质押者身分的某个历史区块，启动一条分叉链的可能性。这个问题是 PoS 系统固有的，无法仅透过改进 PoS 链的共识机制本身来彻底解决，不论是以太坊还是 Cosmos 等 PoS 链都面临著这项挑战。
透过引入比特币时间戳，PoS 链的链上资料将会以带有比特币时间戳记的形式，储存在比特币链上，即便有人想再造一条 PoS 链的 fork，它对应的比特币时间戳肯定晚于原链，所以此时长距离攻击就会失效。 [1]
比特币质押协议：该协议允许比特币持有者质押其闲置的比特币，以提高 PoS 链的安全性，并在此过程中获得收益。
比特币质押协议的核心基础设施是比特币与 PoS 链之间的 Control Plane，如下图所示。
图 2: Baylon 最新融资状况图来源：官方推特
BounceBit：DeFi 与 CeFi 的融合之道
BounceBit炼是一个由验证者质押 BTC 和其原生代币保障的 PoS Layer 1——一种利用原生比特币安全性的双代币系统（原生代币 BB 和 BTC），具有完整的 EVM 兼容性。
BounceBit 的验证者质押 BB 或 BBTC 来记录和验证网路上的交易，并获得交易费用作为质押奖励。并且没有最低持有代币数量的要求。这种双代币系统不仅扩大了利害关系人的基础，也为网路的共识机制增加了额外的弹性和安全层。
BounceBit 也支援与 EVM 相容的链的互通性，识别和合并如 BNB 链上的 BTCB 和 ERC20 代币 WBTC 等权益资产。这使得 BTC 的用例多样化，提升了用户的参与度。
BounceBit 引入了一项独特功能——从 CeFi 和 DeFi 中并行产生收益。用户可以在获得原始 CeFi 收益的同时，利用流动性质押衍生品（LSD）进行 BTC 质押和链上挖矿，这一过程称为比特币的 Restaking。该生态系统为比特币持有者提供三种类型的收益：CeFi 收益、在 BounceBit 链上质押 BTC 的节点运营奖励，以及参与链上应用和 Bounce Launchpad 的机会收益。 [4]
图 4：CeFi 整合流程图来源：BounceBit Medium
透过创新的 CeFi + DeFi 框架，BounceBit 赋予 BTC 持有者在多个网路上获得收益的能力。与许多强调去中心化的协议不同，当比特币存放在多签钱包中时，无法产生收益（去中心化协议通常内置了复杂的收益生成机制，这些机制需要资产在智能合约中运行，而比特币的智能合约能力有限）。 BounceBit 透过整合 CeFi 模型解决了这个问题，利用 Mainnet Digital 的托管服务，辅以 Ceffu 的 MirrorX 技术，使 BTC 既可以在链上活动也可以在 CEX 子帐户中以授信进行交易。
如图 4 所示，用户与 BSC（BNB Smart Chain）交互，将 BTCB 存入 Ceffu 多方计算（MPC）钱包。在 MPC 中，给定数量的参与者各自持有一段私有资料。参与者可以一起计算该私有资料上的公用函数的值，同时使自己的资料保密。这个钱包使用多个金钥来保障交易的安全，包括：主网数位金钥，Ceffu 金钥和 BounceBit 金钥。最后映射到币安子帐户，这部分的组件（Higgs Capital，Chainup，Pythagoras，TradeTerminal）支援子帐户的不同需求。
综上所述，BounceBit 是一个支援比特币再质押的 PoS Layer 1 网络，整合了 CeFi 和 DeFi 模型，提供拍卖、DEX 和其他金融服务，让比特币持有者在多个网路上获得收益。它完全相容于 EVM，支援与其他 EVM 链的互通性，并透过其桥接系统安全地转移和映射 BTC。 BounceBit 也但这种结合 CeFi 和 DeFi 的方法可能面临安全挑战，特别是在跨链桥的安全机制和多签钱包的管理方面，这要求维护高度的安全性和稳定性，确保资金和交易的安全。
专案进度：
根据官方最新报告：5 月 13 日的 Mainnet launch，其链上 TVL 已达 8.82 亿，近 40 万早期贡献者。在截止撰稿前，根据官方资料，透过 BounceBit 桥接的 BBTC 代币总量为 1,482，持有 BBTC 的用户量为 155,583，质押量 (LSD) 达到 5,099 BBTC。
BounceBit 最近宣布和 Ethena 建立合作关系，用户可以透过质押 $BBUSD 参与 BounceBit 和 Ethena 的活动激励。与 Nubit 合作，以提升资料完整性与资料容量；此外，官方也与 LayerZero Labs、USDX、zkLink Nova、Pell Network、Free 等达成合作。
投资资讯：
BounceBit 在今年二月透过种子轮募集了 6 百万美元，由 Breyer Capital 和 Blockchain Capital 共同领投。并在三月和四月， 获得了来自 OKX Ventures 和 Binance Labs 的策略融资。
图 6：Solv 架构图来源：官方 Medium
此外，SolvBTC 与各个生态上的 DeFi 和 CeFi 专案充分集成，使用户能够探索新的成长途径并最大化他们的收益潜力。这种整合将比特币的流动性带入各种 DeFi 协议，以促进 BTCFi 的繁荣。 SolvBTC 也成为了 BTCFi 统一的流动性入口网站。
图 8：支持 Solv 的投资机构图源：官方文档
Lorenzo：比特币流动性金融层
Lorenzo为比特币持有者提供了一个高效的市场，让他们能够轻松找到最佳的投资机会。
Lorenzo 将质押的比特币代币化为流动性本金 Token (Liquid Principal Tokens – LPTs) 和收益累积 Token (Yield Accruing Tokens – YATs)，激励用户参与质押并提供收益。此外，Lorenzo 还提供了 LPT 和 YAT 的交易基础设施，确保用户可以轻松管理和交换其代币，从而最大化他们的投资收益。
- 流动性本金 Token (LPTs)：LPTs 是代表质押的比特币本金 Token。以图 9 中的 Babylon 为例，例如，Babylon-Lorenzo-01 是一个比特币流动性再质押计划（BLRP），用户将比特币质押当质押到 Babylon-Lorenzo-01 时，将获得 1:1 兑换的 stBTC 作为 LPT, 用户可以在 Lorenzo 平台上买卖或管理这些 LPTs，从而使质押的比特币变得更具流动性和可操作性。
- 收益累积 Token(YATs)： YATs 是代表从再质押交易中累积收益的 Token。同样以 Babylon-Lorenzo-01 为例，YAT 将在到期时从 Babylon 和 Lorenzo 获得收益，YATs 也可以在 Lorenzo 平台上进行买卖或管理，使得用户能够将收益变现或再投资。
在 Babylon 出现之前，BTC 资产分布在各条公链上。而 Babylon 的出现将这些 BTC 资产集中进行质押，并释放出 stBTC 作为流动性质押代币进入各个生态系统。各个生态系对 stBTC 的支持将影响新的 BTC 分布格局。 Lorenzo 将成为 BTC 的流量分发入口，本金 stBTC 作为流动性层，而 YAT 承担了金融的部分，用来建立类似 Pendle 的利息率市场，为用户提供投资回报。
BLRP 是 Lorenzo 平台上用于获取比特币流动性的计划。透过 BLRP，专案方可以利用质押的比特币流动性，而质押者之后将获得收益奖励。每个 BLRP 的创建者需要明确说明质押的比特币流动性将如何使用、比特币再质押代币的发行规则以及质押者将如何获得奖励。
图 10 ：$YU 跨不同的生态系图源：Yala Medium
如图 10 所示，Yala 透过混合使用不同的 DeFi 协定和多个区块链（Solana、Arbitrum、以及 BTC L2，如 Botanix），使投资更加灵活和活跃。使用者可以选择将他们的投资分散到不同的活动中，例如质押、流动性挖矿和借贷，跨越各种生态系统。这种以用户为导向的方法允许利用每个活动和区块链的独特优势，帮助用户建立多元化和强大的投资组合。
Yala 架构包括应用层、共识与资料可用性（DA）层、执行层和结算层。基于此设计，开发者可以使用 Yala 的 SDK 实现客制化模组以开发 BTC 生态应用。