六大链上数据解读》目前比特币市场状况、主升浪启动讯号？

近一个月来是加密货币市场的大屠杀，CoinGecko 数据显示：比特币在 4 月 8 日再度站上 72,325.12 美元，但在 5 月 1 日跌破 56,758 美元，从 3 月 14 日的历史新高 73,737.94 美元回撤了 23%。

• 以太币在 4 月 9 日突破 3,722 美元，但在 5 月 1 日下探至 2,826.93 美元，从 3 月 14 日的 4085.78 美元高点回撤了 30.8％；
• 加密货币市场总市值从 2.9 兆美元回落至 2.3 兆美元

再加上，多重宏观因素如通膨居高不下、降息预期延后、地缘政治紧张（中东、俄乌冲突）、以及银行倒闭危机等，进一步打压市场情绪，引发投资者担忧这次的牛市可能已经结束。

但如果我们将目前的情况与过往牛市的比特币表现相比，情况并不那么悲观。Coinbase 在 4 月 30 日发布第二季报告指出，历史上比特币经历了 5 次牛市周期（其认为当前在第五次），且每次都伴随以下的回撤才会至周期顶峰：

• 6 次 5-10% 的回撤
• 3 次 10-20% 的回撤
• 2 次 20-30% 的回撤
• 1 次 30-40% 的回撤
• 1 次 40-70% 的回撤

而这次到目前为止，比特币从历史新高回撤了 23%，且在本周再度回升至 65,000 美元左右，现报 62,205.84 美元，显示比特币的韧性。

There have been 5 bitcoin bull markets. In an average bull market, you will have to survive the following to ride it to the top:
Six 5-10% drawdowns
Three 10-20% drawdowns
Two 20-30% drawdowns
One 30-40% drawdown
One 40-70% drawdown

All during a bull market.

— Coinbase ?️ (@coinbase) April 29, 2024

下文将从链上数据分析当前周期是否与过往牛市相似，从而判断牛市是否已结束，以及比特币何时将再进入新的主升浪阶段。统整自链上数据分析师 Murphy 的系列推文。

当前与过往牛市链上数据比较

交易所比特币余额

在比特币达到牛市顶峰时的一个特征是，大量比特币会被转进中心化交易所获利了结（下图绿色长条图），比特币余额（下图黄线）会显著增加，从而导致比特币价格随后逐步下跌。下图是 2021 年牛市时比特币的双顶，皆可以看到如此状况。

URPD：分析链上筹码主要成本

• URPD 全名为 UTXO Realized Price Distribution，即 UTXO 的已实现价格分布，它能清楚的反映流通中的 BTC 在最后一次移动时对应的价格区间。 简单的说，就是 BTC 链上筹码价格分布。
• 是分析目前筹码主要成本、支撑或压力位，从而判断当前市场的情绪的有利指标，有兴趣的读者可以详看这里的介绍。

下面 2 张图是 4 月 15 日至 4 月 27 日期间 BTC 链上筹码的换手（移动）状况。如图所示，上一个周期的远古筹码（绿色框）并没有太大改变，而 63,300-69,200 区间则增加了 27 万枚。 也就是说有 27 万枚 BTC 在这个价格区间内发生了移动。 除去一部分是钱包转换，大多就是因交易产生。有卖有买，尤其在 64,000 和 66,000 美元附近，增加的比特币数量最多，意味著有大资金买入。

这和上图提到在这个价格区间内出现了第三次净流出的峰值是吻合的。